价值：公司金融的四大基石（钻石版）

作　者：	Tim Koller Richard Dobbs Bill Huyett
出版社：	电子工业出版社
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作者简介

　　蒂姆·科勒麦肯锡分公司董事，在价值评估和资本市场的研究活动中起着领导作用。领导公司关于资本市场和估值问题的研究活动。他为全球客户提供公司战略和资本市场、兼并和收购、价值管理方面的服务。他是《价值评估：公司价值的衡量与管理》的作者之一。

内容简介

本书作者均是麦肯锡分公司的资深董事他们为读者介绍了四种非常简单、但常常被忽视的公司金融原则（四大基石）——价值核心原则、价值守恒原则、期望值跑步机原则、所有者原则，并通过一些实际案例来阐述这些原则的具体应用情况。这四大基石不仅可以防止高管做出破坏价值创造的战略、财务和经营决策，而且可以鼓励高管、董事会和投资者制定有胆识的可以创造持久公司价值的决策。本书可以成为改善高管规划战略、制定决策以及建立下一批领导班子的催化剂和具体指导原则。

图书目录

第1 部分四大基石

第1 章为何重视价值 ...................................................................................... 2

许多公司以创造价值的名义做出了损害价值的决定。但是，如果有勇气和独立性，高管可以运用公司金融的四个基石做出合理的决定，从而实现持久的价值创造。

四大基石 ......................................................................................................... 3

不重视价值的后果 ......................................................................................... 5

重视价值的优点 ............................................................................................. 8

高管面临的挑战 ........................................................................................... 10

第2 章价值核心原则 .................................................................................... 12

投入资本收益率和增长是创造价值的双重动力，但它们很少同等重要。有时提高投入资本收益率更重要，而其他时候加速增长更重要。

增长、投入资本收益率和现金流的关系 ................................................... 13

现实世界的证据 ........................................................................................... 17

管理心得 ....................................................................................................... 20

第3 章价值守恒原则 .................................................................................... 24

你可以制造价值的假象，也可以创造真正的价值。有时收购和金融工程计划会创造价值，有时却不会。无论你如何划分这块金融蛋糕，只有改善现金流才能创造价值。

价值守恒的基础 ........................................................................................... 26

管理心得 ....................................................................................................... 27

第4 章期望值跑步机原则 ............................................................................. 34

没有一家公司能够永远超越股票市场的预期。当一家公司表现出色时，期望值就会上升，迫使它做得更好，以跟上步伐。跑步机解释了为什么高绩效公司的股价有时会下跌，反之亦然。

股东收益率和基本价值 ............................................................................... 36

了解期望 ....................................................................................................... 39

管理心得 ....................................................................................................... 40

第5 章最佳所有者原则 ................................................................................. 43

没有一家公司的价值是客观固定的。一家目标公司对于这个所有者是这个价值，对于其他潜在所有者又是另一个价值——取决于从该公司创造现金流的能力。

谁是最佳所有者 ........................................................................................... 44

最佳所有者生命周期 ................................................................................... 47

管理心得 ....................................................................................................... 48

第2 部分股票市场

第6 章谁组成了股票市场 ............................................................................. 52

传统的观念将投资者分为价值型投资者和成长型投资者，但这种分类是错误的。一个更加精确的分类方法可以筛选出对于价值取向的高管来说哪类投资者是最重要的。

股票市场的一个模型 ................................................................................... 52

传统的见解 ................................................................................................... 54

了解投资者的更好方式 ............................................................................... 55

内在投资者驱动估值水平 ........................................................................... 59

第7 章股票市场和实体经济 .......................................................................... 61

股票市场和实体经济的表现通常是一致的，虽然几乎没有完全一致的情况，也很少有非常不一致的情况。了解这一点的高管和投资者能够更好地制定出创造价值的决策。

100 年以来的股东收益率 ............................................................................ 63

1960—2009 年期间的股票市场 .................................................................. 64

一年期的市场模型 ....................................................................................... 70

理解市场 ....................................................................................................... 73

第8 章股票市场泡沫 .................................................................................... 75

股票市场泡沫是不常见的，而且通常仅限于特定的行业和公司。了解为什么以及什么时候会产生泡沫可以确保管理人员注重依据公司内在价值制定健全的战略决策。

泡沫为什么产生 ........................................................................................... 77

整个市场的泡沫 ........................................................................................... 80

行业和公司泡沫 ........................................................................................... 83

金融危机 ....................................................................................................... 84

泡沫再次告诉我们需要关注长期价值创造 ............................................... 86

第9 章盈利管理 ............................................................................................ 87

试图使盈利平稳化是一个愚蠢的游戏，可能会适得其反，在某些情况下甚至会损害价值。价值创造是一个长期的过程，有时需要减少短期盈利。

预期盈利并不重要 ....................................................................................... 89

盈利波动不可避免 ....................................................................................... 93

会计处理不会改变基本价值 ....................................................................... 96

第3 部分管理价值创造

第10 章投入资本收益率 ............................................................................. 100

如果没有有吸引力的产业结构和明显的竞争优势，公司就无法维持较高的投入资本收益率。然而，令人惊讶的是，很少有高管能够准确地指出提高其公司回报率的竞争优势。

什么驱动投入资本收益率 ....................................................................... 102

投入资本收益率的可持续性 ................................................................... 110

投入资本收益率的趋势 ........................................................................... 113

投入资本收益率仍是重要的 ................................................................... 117

第11 章增长 ............................................................................................... 118

不增长就很难创造价值，但仅仅增长也并不一定能创造价值。这完全取决于公司实现的增长类型是什么以及增长的回报率是多少。

不同的增长创造不同的价值 ................................................................... 119

增长是难以维持的 ................................................................................... 122

增长需要不断探索新市场 ....................................................................... 124

第12 章业务投资组合 ................................................................................ 129

一家公司的命运在很大程度上等同于它所拥有的业务，主动管理的投资组合胜过被动管理的投资组合。有时，公司甚至可以通过销售高绩效的业务来创造价值。

最佳所有者：公司价值增加 ................................................................... 131

剥离：定期修正 ....................................................................................... 133

增加投资组合 ........................................................................................... 137

业务投资组合多元化 ............................................................................... 138

规模 ........................................................................................................... 139

第13 章兼并和收购 ...............................................................................