利益侵占外部制衡：一个基于债权人约束和博弈视角的研究

　　王艳辉，1986年、1991年分别获得厦门大学经济学学士和硕士学位。在东北大学获得管理科学与工程博士学位。主要研究方向：公司治理与财务、会计理论与应用研究。发表了《利益侵占约束：一个基于债务结构的模型改进》，《A Study of Debt St-ructure Preference based On Controlling Shareholders' Benefits of Control》，《基于转轨经济的债务期限结构宏观影响因素研究》等学术论文30余篇，主持参与辽宁省财政收支绩效评价研究；辽宁省走出去策略的成功与失败案例研究；高等学校人才培养成本问题研究；沈阳市高新技术产业带管理体制研究以及沈阳市总部经济现状分析与对策研究等10多项科研项目的研究。

利益侵占的概念是由国外学者约翰逊和拉泊塔等人首先提出来的，它是指能够控制公司的控股股东或管理者为了自身利益而将公司的财产或利润转移出去的行为。利益侵占是一种异常的公司行为，它不以公司价值最大化或者全体股东财富最大化为行为目标，其发生主要是为了某一利益群体而非全部利益群体的利益，并且在使该利益群体获益的同时，会损害其他利益群体的利益。目前国内外学者研究表明：法律制度、股利分配政策、独立董事制度、股权制衡等因素能在一定程度上抑制利益侵占，但是没有更多的文献系统深入地探究债务融资对利益侵占的约束效应。实际上，融资工具本身就是公司治理工具，那么深入研究融资工具的治理效应，特别是债务融资对利益侵占的约束效应并提出相应的政策建议，正是本书欲达到的目的。全书内容共分四部分： 第一部分，对债务融资与控股股东利益侵占约束的相关文献进行梳理，从理论上分析债务融资对利益侵占的约束效应，然后在我国上市公司融资状况进行统计分析基础上，选取上市公司相关数据，运用数据包络分析方法和t检验法对上市公司债务融资的利益侵占约束效应进行检验。第二部分，对债务结构与利益侵占的文献进行梳理，然后从理论上分析债务结构对控股股东利益侵占的约束作用，接着加入债务结构因素，对控股股东利益侵占模型（LLSV）进行改建，借此分析债务期限结构、债务布置结构以及债务优先权结构三类债务结构对控股股东利益侵占的约束效应，并以存在直接控股关系的上市公司为样本，建立多元线性回9-J模型，检验债务期限结构、债务布置结构以及债务优先权结构三类债务结构的利益侵占约束效应。第三部分，以少数所有权控制结构形成的最终控制人所有权与控制权分离为研究对象，梳理了终极控制人利益侵占的影响因素，分析债务结构对终极控制人利益侵占的约束作用，然后将债务结构与终极控制人特征两个变量同时加入到控股股东利益侵占模型（LLSV）中，借此分析债务结构与终极控制人特征两个变量对利益侵占的影响，并以存在终极控制人侵占上市公司利益的上市公司为样本，实证检验债务结构对终极控制人利益侵占的约束效应。第四部分，运用博弈方法，通过建立控股股东与债权人的博弈模型，对控股股东与债权人的利益冲突进行分析，并进一步考虑我国转轨时期的经济特征，对已建立的控股股东与债权人的博弈模型进行扩展和分析，为约束我国上市公司控股股东利益侵占，完善公司外部治理机制，提供了一个综合分析框架。