投资学（第五版）

　　威廉·F·夏普（WilliamF.Sharpe）是美国斯坦福大学商学院著名金融学教授。他在洛杉矶的加利福尼亚大学获得经济学学士、硕士和博士学位。他曾在许多权威性专业杂志上发表过论文.如《金融分析家》、《商业》、《金融》、《金融和数量分析》、《投资组合管理》、《管理科学》等。夏普博士曾任美国金融学会前主席.他因创立资本资产定价模型理论于1990年获得诺贝尔经济学奖。戈登·J·亚历山大（GordonJ.Alexander）是美国明尼苏达大学金融学教授。他在布法罗纽约州立大学获商业管理科学学士学位：在密歇根大学获数学硕士、工商管理硕士和金融学博士学位。他曾在多种权威杂志上发表文章，并任《金融与数学分析》杂志副主编和《金融》杂志书评编辑。杰弗里·V·贝利（JefferyV.Bailey）是美国芝加哥一家养老基金咨询机构（Richards&Tierney）的合伙经理人，也是一位注册金融分析家，他曾任明尼苏达州投资委员会的助理执行董事。贝利先生在奥克兰大学获得经济学学士学位，在明尼苏达大学获得经济学硕士和金融工商管理硕士学位。他在权威杂志上发表过论文，并为《管理机构资产和养老基金投资管理》手册撰稿。

译者前言？？现代西方投资学是投资管理和投资理论几十年发展的结晶，它应投资管理的需求而产生，在投资理论的发展下发展。对其发展的历史性考察，既可以让我们了解当今西方投资学的动态，也有助于我国投资学内容的合理定位。？？一、西方投资学的发展？？西方投资管理经历了三个发展阶段：投机阶段，职业化阶段和科学化阶段。20世纪30年代以前为投机阶段。市场如赌场，交易者凭借赌徒般的狡诈，雄厚的资金实力，操纵价格，牟取暴利。在此阶段参与市场所需的技巧最好是靠观察和亲身体验获得，读书并非有效的办法。因此，那时并没有对投资管理进行系统论述的教科书。？？以1993年美国颁布的《1933年证券法》和1934年颁布的《证券交易法》为标志，投资管理进入了职业化阶段。整个投资业开始注重提高职业道德标准，实行标准化操作，树立良好的社会形象。为此，证券交易所严格了入场要求，公平交易的规则和自律监督机构也陆续建立。投资者的主要精力开始放在研究合同上的条文、进行财务分析与计算、调查对方的资信上。由于投资法规日益完善，投资市场变得较为安全，投资活动大众化，投资学教科书作为一种普及性的工具开始涌现。在这一阶段，教科书着重叙述投资者应遵循的法规和投资程序。？？在投资的职业化过程中，投资理论的研究也逐步展开。经济学家们把经济理论和数理统计知识引入到投资领域，使投资管理向科学化方向迈进。很难指出投资管理科学化阶段的确切发端，通常，人们习惯以1952年3月HarryMarkowitz在《金融杂志》上发表的题为《资产组合选择》的论文为其标志。Markowitz在文中论述了寻找有效资产组合边界（efficientportfoliofrontier，即在给定风险水平下所有收益最高的资产组合的集合或在给定收益水平下风险最小的资产组合的集合）的思想和方法，奠定了投资理论发展的基石。Markowitz的模型没作任何假设，其计算结果是十分精精确的。但是，这一方法涉及计算所有资产的协方差距阵，面对上百种可选择资产，其计算量是相当可观的，在当时的技术条件下难以应用。？？1963年，Markowitz的学生WilliamSharpe根据Markowitz的模型，建立了一个计算相对简化的模型——单一指数模型，这一模型假设资产收益只与市场总体收益有关，使计算量大大降低，打开了当代投资理论应用于实践的大门。如今，Markowitz的模型被广泛应用于不同类型的资产组合。而Sharpe的模...