业绩补偿承诺协议、并购交易与资源配置效率研究

　　徐亚飞，男，现为首都经济贸易大学会计学院讲师，硕士研究生导师，毕业于南开大学商学院，会计学博士，研究方向为大数据与智能财务会计、企业绿色转型和信息披露，主持和参与多项国家自然科学基金、国家社会科学基金、教YU部人文社科基金和校级科研项目，在《南开管理评论》《审计研究》《现代财经》《财贸研究》等期刊发表10余篇学术论文，出版专著1部。

并购重组作为上市公司的一项重要投资决策，是企业优化资源配置、实现战略升级的有效途径。资本市场存在的信息不对称问题，往往使得标的公司获得显著收益，而收购方公司的并购绩效不佳，股东财富遭受损失。为充分保障中小投资者的利益，我国证监会尝试在并购重组活动中引入业绩补偿承诺协议，如果标的公司没有完成约定的业绩，其原股东需要向收购方公司进行赔偿，降低了收购方公司股东的风险，旨在抑制以往没有业绩支撑的泡沫化交易。与国外资本市场的Earnout协议相比，虽然业绩补偿承诺协议在支付方式、金融本质等方面存在明显区别，但作为我国并购重组活动的新兴契约方式，在理论上同样具有降低信息不对称和激励标的公司的作用。基于上述研究背景，作为一种深刻改变我国上市公司并购重组博弈过程的新兴契约方式，业绩补偿承诺的设计初衷和实际情况存在较大差距，本书依据并购进展的时间维度，以业绩补偿承诺期为基准，层层推进，从四个层面系统分析该协议对资源配置效率的影响，检验业绩补偿承诺对投资者保护的真实效果。