中国上市公司控制权转移法律问题研究

　　魏颖，博士现为英国杜伦大学（University of Durham）法学院访问学者。2008年7月始作为博士后研究人员，在中国社会科学院法学研究所从事企业国有资产法、证券法及反垄断法方面的课题研究，2010年8月完成博士后研究报告“中国上市公司控制权转移法律问题研究”。

上市公司控制权转移问题，是关系到资本市场发展的核心问题。在其研究思路中，对上市公司控制权转移的法律监管是重要行文主线。在对控制权市场法律规制历史演进初步概述的基础上，通过对上市公司控制权转移的基本法律方式与程序，包括要约收购、协议收购及反收购在内的三项法律制度的具体分析，更进一步阐释了上市公司控制权市场的法律规制，同时深入评析了上市公司控制权转移中存在的问题根源。基于全文的主要判断如下：其一，上市公司控制权市场已经基本形成了相对完整的法律制度框架。值得强调的是，现行的上市公司控制权转移的法律框架是以“市场定价原则”为导引，在原有相关法律规制基础之上构建起来的。一方面来说，这是一个全新的以市场化为参照系的法律蓝本，充分体现了即将到来的全流通时代的控制权市场发展的内在特征，但许多相关法律规制还处于起步阶段，尚有待于进一步完善；另一方面来说，原有法律规制存在的问题及缺陷仍然存在：上市公司控制权市场的立法层次过多，行政管理部门规章过多，而且一般而言，相关法律规范的上位法规定过于原则化，使得法律规制中的政策性内容比重偏大，不利于法律施行过程中的具体操作与市场监管。其二，在目前的法律架构下，对控制权变动信息的充分披露的监管与财务顾问制度的建立成为上市公司控制权市场监管机制市场化转变的支持力量。随着股权分置改革的完成，中国资本市场正在进入全流通时代。市场环境的变化直接推动了上市公司监管方式的改变，而这些与监管方式相关的法律制度的确立可以看做是中国资本市场逐步走向市场化的法律起点。其三，上市公司控制权转移中主要存在的问题，既有控制权转移的一般性问题，即要约收购中、协议收购中及反收购中存在的问题，也有国有控制权转移的特殊性问题。无论是关于一般性或特殊性哪一类的问题，也无论是关于法律规范或实务适用哪一种的问题，甚至无论是长期性问题抑或短期性问题，均受到上市公司股权过于集中的结构性问题的严重制约。逐步实现上市公司股权分散化应该是解决上市公司控制权转移过程中所面对的各种问题的关键，股权结构分散化应该成为未来控制权市场的发展趋势。