上市公司变更募集资金投向财务效应研究

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《上市公司变更募集资金投向财务效应研究/墨香财经学术文库》运用不可逆投资理论对上市公司管理层预期的募集资金投向变更财务效应进行理论分析，分析认为不可逆投资理论在一定程度上诠释了我国上市公司随意变更募集资金投向的原因和动机，即上市公司管理层变更募集资金投向是为了顺应公司经营环境的变化而作出的投资决策调整，他们预期通过变更募集资金投向改善公司业绩，提升公司股价，即预期会实现良性财务效应。其次，基于投资者与公司管理层之间的委托代理关系，《上市公司变更募集资金投向财务效应研究/墨香财经学术文库》运用代理成本理论对市场投资者的预期财务效应进行了理论分析，作者通过分析认为市场投资者应该会对上市公司的募集资金投向变更行为持向下的市场反应，即应该预期募集资金投向变更行为会带来恶性财务效应。但是，以市场研究法计算的超常收益率数据却表明，从整体上讲，我国市场投资者对上市公司变更募集资金投向行为持向上的市场反应，即预期会带来良性财务效应而不是恶性财务效应。可见，不论是上市公司管理层还是市场投资者，他们都预期募集资金投向变更会带来良性财务效应。为了评价上市公司管理层和市场投资者预期财务效应的合理性，《上市公司变更募集资金投向财务效应研究/墨香财经学术文库》随后计算了以差量经济增加值为表征指标的上市公司变更募集资金投向后的实际财务效应。实证数据表明，从整体上讲，我国上市公司变更募集资金投向行为实际上导致了公司业绩的下降，即产生了恶性财务效应而不是良性财务效应。综上所述，不论是公司管理层还是市场投资者，他们都高估了上市公司变更募集资金投向的财务效应。《上市公司变更募集资金投向财务效应研究/墨香财经学术文库》认为，或许正是由于募集资金投向变更财务效应被投资者高估才导致了我国上市公司近年来频频发生募集资金投向变更行为。