管理者过度自信与企业并购行为研究

　　杨超，1981年生，管理学博士。现任辽宁师范大学会计系讲师、研究生导师。多年来一直从事公司治理、公司并购、公司行为财务的研究与教学工作。近年在《投资研究》《经济问题探索》《学术论坛》《统计与决策》《山西财经大学学报》等重量核心刊物发表学术论文近20篇。主持并参与多项重量、省级研究项目，参编著作、教材多部。

本书在行为财务学理论的基本框架下，通过理论分析，以中国上市公司为研究对象，结合我国特殊的制度环境，用统一的过度自信衡量指标，将影响管理者过度自信程度的因素分别置于并购发生的选择、并购特征以及所引起的并购经济后果中进行实证检验，并试图理清管理者过度自信是如何影响并购行为以及并购所产生的经济后果。本书在以下三方面做出了创新性的探索：**，既有的关于并购决策的研究中，或只对管理者是否选择并购进行分析，将仅发生一次的并购与频繁发起并购的管理者的行为趋同，因此，为了能够充分体现频繁发起并购活动的管理者的行为的差异性，避免低估管理者过度自信并购的动因，本书在是否选择并购的基础上，对高频并购的发生也进行了一定程度的探索。第二，深入地对并购价值创造产生影响的并购特征（包括对价方式、并购溢价）进行研究。由于任何的并购交易都离不开支付，收购公司只有通过对价方式才能完成目标公司控制权的转移；同时，对于目标公司而言，只有当并购价值大于其内在价值与需要的溢价程度时才愿意出让控制权，而由于信息不对称，收购公司管理者可能会由于高估并购所产生的收益、低估潜在的风险而支付过高溢价。基于以上原因，本书在研究的设计中，特将并购特征的对价方式与并购溢价分别与管理者过度自信进行了分析，更深入地了解过度自信管理者对并购特征的影响。第三，本书结合我国特殊的制度环境，将影响管理者过度自信程度的因素分别置于并购发生的选择、并购特征以及并购绩效中进行实证检验，并试图理清管理者过度自信是如何影响并购的选择、并购的特征以及并购产生的经济后果。本书为经济学分析现实世界的资本市场提供了一种全新的视角和进行实证检验的基本框架，旨于使人们意识自己的非理性行为。明确在企业并购的行为中，何时人们的决策会出错，为何有时目标难以达成，为何有时良好的初衷会导致不如愿的结果，以此反思中国企业的管理者如何改善其在公司决策中的非理性行为偏差——过度自信，从而提升发现和理解非理性行为的能力，进行正确判断，从而有效地干预行为偏差，减少错误的判断和决策并降低其经常造成的损失。中国企业的管理之路需要经过更长时间的探索，期望本书的研究角度与研究方法能够成为一个良好的借鉴范本，使人们学会从行为经济学的角度看待公司决策问题，使中国企业的管理者从他人的经验中受到启迪。