境外机构投资者与中国上市公司投资决策：基于并购、创新和效率的视角

　　庄明明，女，毕业于中山大学管理学院，经济学博士，现任职于广东外语外贸大学会计学院，讲师。主要研究方向为资本市场和并购重组。目前已在《管理评论》、《管理学报》、《管理科学》、《世界经济研究》、《Applied Economics》、《Journal of International Financial Markets， Institutions and Money》等国内外核心期刊发表论文十余篇。主持教育部人文社会科学研究青年基金项目，广东省自然科学基金面上项目，广东省基础与应用基础研究青年基金项目各1项。参与完成的政府报告，获省级领导3条批示。

自上个世纪80年代以来，发达国家以及部分发展中国家陆续放松对外国资本进入的限制，允许外国投资者在本国资本市场开展投资活动。然而，资本市场开放（或外来资本）到底会对一国的实体经济和金融市场产生怎样的影响，不论是学术界还是实务界都存在很大的争议。我国是***主要的外国（境外）资本目标投向国之一，自改革开放以来，境外资本流入持续快速增长，成为支撑我国长期经济增长的重要力量。但是，由于我们对金融及资本市场开放的实际经济后果及潜在风险难以准确地评估，相比于经济整体的开放进程，我国资本市场的开放步伐仍然明显滞后。近年来，伴随着经济增长的持续放缓，我国的金融市场开放（包括资本市场开放）进入了新的提速阶段，如先后推出了“沪港通”和“深港通”，取消了QFII的投资额度限制，A股陆续被纳入国际MSCI指数和FRSE全球股票指数。在这样的背景下，有关外来资本如何影响我国企业的实际经济活动（real activities），其作用的具体机制和渠道如何，更具体地，境外股东持股是否以及如何影响我国微观企业的投资决策，成为当前亟待研究的重要理论和现实问题。本文基于我国持续深化改革的制度背景和我国上市公司特有的治理结构特征，从公司投资决策的视角，研究境外资本进入如何影响我国微观企业的实际经济活动。通过手工收集上市公司2003-2016年间可细分到来源国的境外股东持股数据，研究境外机构投资者持股对我国上市公司投资活动（包括并购重组、创新活动和投资效率）的影响及作用机制。