利的公司股利支付率为0的情形，另一种是低赢利的公司高股利支付率的情形。因为，这两种情况显示出极大的不对称性。一般来说，公司赢利与股利支付率的配合情况如下：
赢利额
值得股东分析的是为什么在赢利不多的情况下大量派出胜利，这样做是否会影响到公司的发展；为什么在赢利很高的情况下，股利支付率较低乃至于不分派股利，如果将盈余用于扩大投资项目，对公司长远发展是有利的，如果是因为现金周转困难而无法派发现金红利，则说明公司在财务上遇到一定的困难。所以要注意图示中的②、④两种情况。
第四节会计报表分析方法
一、为什么要分析会计报表
懂得会计报表中每个项目的含义仅仅是理解会计报表的第一步，要真正掌握会计报表，还要学会分析会计报表。孤立地看，会计报表中的数字是静止的，这些数字本身是肤浅的、不切实际的。如果孤立地看问题，就不可能通过会计报表深入了解企业的整个财务状况和经营成果，以及各种会计报表之间和每一个会计报表内部各项目之间的相互联系。比如，负债是要用资产来偿还的，流动负债是要用流动资产来偿还的，那么，我们要了解企业的偿债能力，光看资产数字不行，要把资产同负债联系起来分析；占有资产是为取得收入，那么，要了解企业的赢利能力，光看损益表中的利润额一栏肯定不行，还要把利润同资产联系起来分析，像这样的问题还有很多。假设某企业今年损益表中的净利润是1亿元，既不能说明该企业的赢利能力，也不能说明企业利润的变化情况。再如，甲乙两家企业，利润分别是1000万元和3000万元，显然，我们不能据此就说1000万元一定比3000万元要差，如甲企业的资产总额是1亿元而乙企业的资产总额是6亿元，结论刚好相反。
财务分析的目的主要有以下几点：
1．评价上市公司的财务状况
通过对上市公司的财务报表等核算资料进行分析，可以了解上市公司资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，以评价企业的财务状况和经营风险。
2．评价上市公司的资产管理水平
公司的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产的管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。进行财务分析，可以了解到企业对资产的管理水平、资金周转状况，以评价企业的经营管理水平。
3．评价企业的获利能力
获取利润是企业的主要经营目标，它也反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者对企业获利能力的分析不能仅看其获取利润的绝对数，还应分析其相对数，这些都是通过财务分析进行。
4．评价上市公司的发展趋势
企业的发展趋势，关系到投资者自身的切身利润。通过对企业进行财务分析，可以判断企业的发展趋势，预测企业经营前景，避免盲目投资带来的损失。
二、怎样分析会计报表
由于对上市公司的财务报表信息公开披露的要求是半年一次，因此，对上市公司的会计报表分析应建立在每半年一次。分析会计报表主要有两大方法，即比例分析法和比率分析法。
1．比例分析
比例分析法使用较多的是增长比例分析和结构比例分析。
（1）增长比例分析。
增长比例分析的主要目的是分析企业经营成果在若干年内的增长情况。增长比例分析，一般用于损益表的分析，也可以用于资产负债表的分析，但不适合于现金流量表的分析。增长比例分析有两种计算方法：一是环比增长分析，也就是将相邻两年的数字进行比较分析，如
1993年比1992年、1999年比1998年等。h是定基增长分析，就是固定某一年为比较的基础，计算与分析增长情况，如以1990年为基期，1991年、1992年、1993年等以后各年均以此为基础计算增长率。
一般来说，环比指标使用范围较为广泛。下表为深万科
（0002）的利润表及其环比比例计算表。
表4－10深万科（0002俐润及利润分配表
表4－11深万科（0002》主要及利指标杯比比例表
（2）结构比例分析。
结构比例分析的主要目的是分析某一会计报表中各项目的构成是否合理，如流动资产占总资产的比例、固定资产占总资产的比例、销售成本占销售收入的比重等。
2．财务比率分析
财务比率分析是将两个相互联系的财务指标进行测算分析。我们在前面曾经提到，各会计报表之间和每一会计报表内部各项目之间是相互联系的，只有将各会计报表项目联系起来，通过指标之间的比率关系计算才能正确地判断企业真正的财务状况和经营成果，这种方法就是比率分析法。比率分析法是会计报表分析中最常用的方法，而且，很多比率也已经标准化了。
3．会计报表的分析技巧
财务报表的分析应着重抓住几个重要项目加以分析，这样有利于投资者在较短的时间内，全面了解即将投资企业的获利能力。资产管理能力、资金营运能力以及创造现金流量的能力等。在日益崇尚"现金至尊"的现代理财环境中，企业的现金流量分析既重要，又具有一定的难度，所以，现金流量的分析放在后面单独介绍。在此，主要介绍如下几个方面的分析方法。
（1）如何衡量和分析获利能力
获利能力是指企业赚取收益的能力。利润的分析对投资者来讲是至关重要的。因为投资者以胜利形式获取的收入来自于利润。并且，利润增长能引起股价的上涨，从而使股东获得资本收益。在获利能力分析时，通常用一些基础的百分比形式来衡量收益，这比用绝对数来衡量更有意义。这些基础性资料可以是生产性资产或所有者及债权人投人的资本，也可以是销售收入。
一般来说，企业的赢利能力只涉及正常的营业状况。非正常的项目不应包括在内。非正常项目主要有以下四项：（1）证券买卖等非正常项目；（2）已经或将要停止的营业项目；（3）重大事件等非常项目；（4）会计准则和财务制度带来的累计影响等因素。
分析技巧之一：分析公司利润表时，除了看公司净利润的增长外，还要看它的营业收入是否也有增长。
对于一般的投资者来说，最关心的一个数字就是公司的净利润数额。我们说公司业绩好、增长性好，也就是说它的净利润增长快。但是，净利润增长可能是由于多种原因造成的，有些因素并不能保证公司可以有稳定的利润增长。因此，除了看公司净利润的增长外，还要看它的营业收入是否也有增长。
如果公司的净利润增幅很大而营业收入却增长不多的话，可能是由于以下几种原因造成的：一个原因是营业成本与各种费用得到了控制。公司能够降低成本当然是件好事，但必须注意的是，成本控制（比如由于技术改造、生产管理流程更新或者人员的缩减）只能取得一次性的效果。也就是说，通过更新挖掘出潜力，当年的效益得到了增长，但以后的年份就不再有这种潜力可挖了。这是因为成本控制是有限度的，不可能无限度地降低。另外一个原因可能是缩减销售费用或管理费用增大的利润。销售费用中占有较大比例的是广告费用，广告费用的缩减在短期内会带来一定的利润，但从长久来看，可能会使销售量减少，最终导致利润减少。第三个原因就是有些公司通过减少研究开发费用，带来短期收益。研究开发费用对公司的长远发展起着极为重要的作用，无论由此带来的利润怎样，投资者都应该对这类企业的利润增长打一个折扣。因此，营业费用的降低以及各种费用的减少，可以提高公司的利润率，但这种提高最终要体现在公司产品的竞争力的加强上，所以，看一个公司的利润增长情况，还应着重看它的营业收入是否也有增长，惟有销售收入持续稳定增长的公司，才能维持长久的利润增长。
如：厦新电子股份有限公司截止到1998年年末的利润简表以及利润增长情况。（资料来源于《博经闻资讯》）
表4－12回新电子利润及利润分配表
从上表可以看出，该公司主营业务收入从1997年年末的4．69亿元增加到1998年年末的15．12亿元，净利润从4021万元增加到1．908亿元，表明该公司的净利润增长是主要来源于主营业务收人的增长，因为该公司1998年年末比1997年年末主营业务收入增长率为
222692％，税后净利润增长率为363．595％。
分析技巧之二：分析公司利润表时，除了看公司净利润的增长外，还要看主营业务利润是否也有增长。
一般地，如果一个公司没有一项或多项主营业务的支持，公司很难生存发展下去，靠其他业务或投资维持公司获利或在不获利情况下靠转让资产获取营业外收入，从而增加净利润，只是权宜之计。所以如果一家上市公司主营业务利润占净利润的比重较大，说明该公司主营业务活动突出，会为公司健康发展奠定基础。反之，如果一家上市公司主营业务利润占净利润比重很小或为负数，说明该公司主营业务经营存在严重问题或者干脆没有足以支持公司发展的主营业务。目前通过资产重组后一些上市公司的主营业务利润占净利润的比重极少，说明投资这一类公司应该慎重。
分析技巧之三：在分析利润指标的大小、增长幅度的同时，还应衡量上市公司的赢利能力，最好结合销售收入、资产、净资产等财务指标，来综合反映企业赢利能力的变化。销售净利率、资产净利率、净值报酬率等指标作为最基本的指标应加以掌握。
销售净利率是指净利与销售收入的百分比，其计算公式为：
销售净利率一（净利十销售收入）
x100％
从销售净利率的指标关系来看，净利额与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系。企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。相对于营业利润（或称税前利润）而言，营业净利润（或称税后利润）显得更为重要，更能代表公司的获利能力或水平。
在应用这一指标时，最好将连续多年的数据进行比较，以便判断公司获利能力的趋势；若将本公司的指标与同行业其他公司进行比较，可以具体评价该公司指标的水平高低。同时，还可以用主营业务利润率进行同行业不同企业的对比。如酒业饮料业上市公司中，1998年中期主营业务利润率最高的为拉萨啤酒，达到50．96％，沪州老窖次之为48．14％，最低的是兰陵陈香为7．29％。通过销售利润率指标，尤其是主营销售利润率的对比分析，可以判断出公司的主营业务是否稳定，带来的净利润是否丰厚，也可以由此判断出公司经营风险的高低程度。
资产收益率。全面把握上市公司利润增长情况的投资者还会发现，销售利润率指标的最大局限性是没有考虑到利润与投入之间的关系。一般来说，公司投入越多，利润就应该越大。销售净利率没有表达出这种关系。因此，在评价公司获利能力时还需利用利润表及资产负债表相关项目，计算其他表达获利的指标，一般包括：总资产收益率、净资产收益率、股本收益率等。
总资产收益率（或称总资产利润率）。总资产收益率是指公司的净利润与总资产的比率，是用以反映公司全部资产获利能力的指标。其计算公式为：
总资产收益率二（净利润十平均资产总额）
x100％
在运用该指标时，不仅要分析其某一时期的水平，而且要将连续多年的同项指标进行比较，分析资产营运获利能力的发展趋势，另外，还需将该指标与同行业其他公司进行比较，以便正确评价公司资产的获利能力。
如1998年中期，旅游行业29家上市公司中总资产收益率最高的为华侨城，达到7．7％，最低的st东海a为0．3％，由此可以反映出，华侨城100元的资产带来7
7元的净利，而st东海a仅有0．3元。但是，在考察投入与产出的关系时，净资产收益率更能反映股东权益带来的净利润，对股东来说更为重要。
净资产收益率。又称股东权益收益率，是指净利润与平均净资产的比率，用以反映净资产的获利水平，即股东权益的回报率。其公式表示为：
净资产收益率一净利润分净资产
x100％
对投资者而言，其净资产收益率越大越好，指标越大，说明净资产收益能力越强，股东回报越多，当然是股东所最希望的。关于这一指标在前面已经有所介绍。
股本收益率。股本收益率是公司净利润与普通股股本总额之间的
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