信息披露和资本市场交易结构

　　徐浩峯，清华大学经济管理学院博士，任教于四川大学商学院，博士生导师，研究员。曾任中山大学管理学院博士生导师，副教授。●主持2项国家基金面上项目，2项省部级基金项目（广东省自然科学基金和广东省软科学）。●获奖：论文《信息与价值发现过程：基于散户微结构交易行为的实证研究》获广东省金融学会2009年第六届优秀金融科研成果一等奖。●学术经历和兼职：哥伦比亚大学商学院访问学者，China Accounting and Finance Review 编审委员会（Review Board），欧洲会计学年会2017、2018分会场主席（Session Chair）。爱思唯尔（Elsevier）收录期刊金融市场方向审稿人，《经济学（季刊）》金融市场方向审稿人，《金融研究》、《中国管理科学》、《南开管理评论》审稿人。●论文宣读：美国、欧洲、亚洲、澳大利亚金融会计学年会及中国国际金融年会，MIT Asia Conference in Accounting等重要学术年会受邀宣读论文。单独受邀报告于英国Manchester University。●研究领域：金融市场微观结构（流动性风险、市场微观交易结构、信息披露及风险激励）。徐浩峯博士的研究领域为金融市场微观结构，包括流动性风险、市场微观交易结构、信息披露以及公司风险决策。接受了清华大学和哥伦比亚大学严格的金融和会计理论训练，研究范围包括中国、美国及全球金融市场，并投入更多的研究资源于国际期刊和中美之间金融市场机制的差异和金融风险传递。●发表的代表性论文：（作者或通信作者）在国内外期刊发表领域代表性论文10篇，其中关于流动性风险的文章发表于Journal of Accounting、Auditing and Finance、JAAF（2018 ABS 3星期刊）、Pacific-Basin Finance Journa）。●关于市场微观交易结构的文章发表于《中国管理科学》1篇、《金融研究》2篇。●关于信息披露及激励机制的文章发表于International Journal of Production Economics，China Accounting and Finance Review及《南开管理评论》。

股票价格和会计信息的波动过程及关联性近年来一直是研究的热点。股票价格则是市场对企业价值的认定，它反映了会计盈余、成长性、企业竞争力以及投资者行为等因素的影响。对股票投资者而言，交易的是公司现有的价值和未来的收益，投资者需要的信息涉及公司的未来，理论上分析师等信息优势者对于公司的宏观因素、产业状况、营运状况进行信息收集估计公司未来的价值，形成了投资者的预期。其中会计盈余能否预测未来股票收益，是建立在会计盈余信息能够改变投资者预期并影响股票未来收益的假设之上。然而，会计盈余未来变化的过程是否有一定的规律可以预期？它的组成因子能否向资本市场传递未来预期的信号？投资者能否据此信号在资本市场获得超额投资回报？国内外多数的研究一样，都是假定市场参与者的反映是一致的。然而，真实的市场交易过程并非如此，市场参与者面对每一个交易日，当大量经济、政治、军事等宏观信息涌向证券市场时，市场参与者受到本身能力与随机因素的影响，面对信息的反映很可能做出不同的决策，所以他们的交易过程对股票价格将造成不同的影响。机构投资者所代表的大额交易者和散户交易者面对信息的变化，他们的交易方式又有什么差异？对资本市场又会造成什么影响？《信息披露和资本市场交易结构》运用微结构的数据分析市场参与者面对信息的流动与交易过程，披露资本市场表象下交易的微结构世界，以对近年来国内资本市场发生的问题提供判断的参考及经验数据的支持。