公司财务柔性适度性问题研究

　　张文龙，1979年生，山西高平人，管理学博士（华中科技大学），现任山西财经大学金融学院教授、博士生导师，兼任山西财经大学金融学院副院长，近年来主要从事实证公司金融、资源金融、金融工程等研究。已出版《中国民营上市公司金字塔结构成因及经济后果》、《山西省煤炭金融体系建设研究》等个人专著2部，参编《山西资源型经济转型国家综合配套改革试验区发展报告——2012、2013、2014》、《资本的魅力》等著作4部；在《管理世界》、《光明日报》等刊物和报纸上发表论文30余篇；主持过省部级基金项目7项；获省部级奖励4项。

本书以企业财务柔性适度性为核心命题，在对财务柔性适度性理论、模型、实证等问题进行系统分析基础上，进一步对财务柔性与公司价值的关系进行了全面论证，最后提出了企业财务柔性适度性决策的策略建议。本书的主要结论包括：第一，财务柔性是企业储备的应对未来变化的财务资源，财务柔性适度性是与公司价值**化相匹配的财务柔性储备水平。第二，现金持有是企业**流动性的资产，是企业财务柔性储备最基本的工具，其他财务柔性储备方式都通过与现金储备之间的变换来作用于企业投资和公司价值等。第三，中国上市公司通过利用现金持有、负债水平和股利支付来储备财务柔性方面存在着两两之间的替代关系。第四，从残差信息的视角，企业财务柔性与公司价值呈现负相关关系，企业偏离理论预期值的情况下，剩余的现金柔性、负债柔性和权益柔性都将毁损企业价值。第五，从行业信息的视角，财务柔性与公司价值之间呈倒U型关系，财务柔性并非越高越好，适度的财务柔性能起到积极的缓冲效应，过度的财务柔性则会带来消极的代理效应，财务柔性只有保持在均衡点以下才能提高公司绩效。