（1930年）
今年我们正处于现代历史中一次最严重经济灾难的隂影之中，而世人对此却感觉迟钝。现在几乎每一个人都清楚地明白正在发生的一切，但是他不理解其原因所在，于是同以前风波乍起时的情形一样，内心充满了事实证明是过分了的恐惧心理，同时，还存在一种缺乏理性控制的焦躁情绪。他开始对前途产生怀疑。他怀疑，过去的一切是不是只是一个欢乐的梦境，而现在却要从梦中醒来去面对现实的黑暗！否则，目前的灾难是不是只是一场可怕的梦魇，而梦魇不久就会消逝？
他不必心存疑惧。过去的一切确实不是梦境，而当前所发生的一切却只是一个梦魇，它在天明之际，会自然消逝而去。因为现在自然资源和人类创造发明的才能，同过去一样丰富、一样具有生产力。我们解决生活物质需要问题的前进步伐，并没有减慢。同以往一样，我们有能力为每一个人提供高标准的生活水平——所谓高标准，我的意思是指同20年前相比而言——不久还会懂得如何使这一水平更进一步提高。我们在过去并没有上当受骗。但是今天，我们却陷入了无边无际的沼泽之中，在一部微妙、精细的机器控制之下，我们步履蹒跚、惊慌失措，而我们却并不了解这部机器的运转原理。结果是我们创造财富的潜力，在一段时期内——也许是很长的一段时期内，将处于废弃闲置的状态之中。
我有些迟疑，不知在这个问题上，能否依我所希望的那样，把我心里的感受同读者内心的想法有效地贯通起来，彼此呼应。我所要讲的，对于外行来说，也许过多而难以理解；对于专家来说，也许过少而显得肤浅。因为——尽管没有人会相信——经济学是一门技术性的、具有很大困难的学问，甚至也可以称为是一门科学。不管怎样，我将竭尽所能，不惜把有些部分删略掉，因为问题过于复杂，为了让读者对当前事态有全面的了解，就必须如此。
首先，应该注意到这一次的萧条是极其严重的。在世界上三个主要工业国家——美国、英国和德国中，失业工人已达1000万。无论在哪个地区，各主要工业中几乎没有一个能赚取足够的利润使其进一步扩展，而工业扩展正是进步的标志。与此同时，从事于初级产品生产的那些国家，其矿业和农业中，几乎每一种主要产品的价格都在急剧下降，致使许多甚至绝大多数生产者不能弥补其生产成本。1921年时，也曾出现过价格的暴跌情况，但那是从过高的价格水平上下跌的，在原来的价格水平上，生产者获取的是不正常的暴利；而这一次价格下跌是从去年的正常水平上开始的，跌幅之巨大，落速之迅疾，在近代史上是前所未有的。这次经济灾难的深远程度，由此可见。
在生产停顿、失业现象达到最高峯之前要经过一段酝酿时间，由于种种原因，这段时间在初级产品行业中比制造业中要长得多。在大多数情况下，对于规模较小、组织也欠条理的生产单位说来，不容易进行有计划的紧缩；生产周期，尤其是农业，也比较长，生产的暂时停顿，往往会带来巨大的损失；许多生产者一般都是自己的主人，因此收入减少时，他们也愿意继续工作；在比较落后的国家中，失业引发的社会问题也比较严重；对于初级产品几乎是人民的全部生活来源的那些国家，这类产品的生产停顿将会造成比较严重的财政问题。虽然如此，随着形势的急剧恶化，初级产品不久也将面临工业产品所面临的严重限制，由此对制造商们将进一步产生不利影响。因为到那个时候，初级产品生产者没有任何购买力去买进工业制成品，于是，我们就在这样的恶性循环中痛苦地挣扎下去。
处于这样的困境，各个生产者会把虚幻的希望寄托在他们各自的行动方针上，认为只要独自采取这种方针，就会有利于某一生产者或整个生产者阶级；但如果每个人都采取这种方针，则没有一个人能从中获益。例如，对某一初级产品的产量进行限制时，只要使用这种产品的工业，其产量没有限制，则这种初级产品的价格肯定会上涨；但是如果各种产品的产量全面受到限制，那么对初级产品的需求量也将下降，下降到正好是受到限制的初级产品供给量，这时，没有一个人的处境会更好。再如，如果某一生产者或某一国家削减工资，这时只要其他人不效仿，那么这个生产者或这个国家可以在贸易往来中多获取一些利益。但是如果工资的削减是全面的，整个社会的购买力就会与生产成本作同样程度的降低，结果依然是，没有一个人的处境会更好。
由此可见，无论是限制产量，还是削减工资，就其本身作用而言，都不可能达到恢复平衡的目的。
不仅如此，即使我们最终能够按照适合于（比如说）战前价格水平的较低的货币工资水平重新确定产量，我们仍然摆脱不了困境。因为从1914年以来，在国内和国际范围内，我们都背上了巨额抵押债务负担，而这些债务都是以货币确定的。所以，每一次的价格下跌都会加重这类债务的负担，因为价格下跌会导致确定债务的货币的价值有所提高。例如，如果我们把价格定位于战前的水平，英国的国家债务总额将比1924年增加约40％，比1910年增加1倍；原来大家普遍认为德国无法承受道威斯计划所规定的负担，现
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