（1931年9月27日）
我们终于摆脱了黄金枷锁的束缚，英国人听到这个消息，几乎没有人不欢呼雀跃的。我们感到终于可以自由自在地做一些有理性的事情了。不切实际的浪漫局面已经结束了，现在我们可以实事求是地探讨一下，怎样的政策才算是最佳的选择。
现在回想起来似乎有些不可思议，最终给我们带来巨大灾难的金本位，在当初决定实施时，却受到了非常热烈的拥护。不过惨痛的经历也使我们意识到不能再使用人为手段，强迫通货高出其实际价值，而这一决定对英国的工商业非常有利。
关于这一决定，内部意见过去之所以不能统一，主要是由于各人的观点不一致。难以决定的是有关道义的问题。伦敦当局认为按照已有的币值，已经从国外接受了大量存款，因此负有道义上的责任，应当尽一切力量来维持货币价值，即使由此使英国背上难以承受的重负，也在所不惜。那么我要问，在何种程度上，我们才能名正言顺地把自己的利益摆在第一位呢？这本身就是个难以回答的问题。
目前局势的发展已成定局，我们已经摆脱了过去的痛苦磨难，至于满足道义上的要求，根据整个世界的判断，可以说我们已经尽了最大努力，可以问心无愧。因为我们是在万不得已的情况下，才废除金本位的。在过去的几个星期里，英格兰银行已经支付了价值2亿英镑的黄金或其等价物，大约相当于伦敦所有国外债权的半数，而此时，伦敦向国外出借的资金则大部分被冻结。我们已经做到了仁至义尽，相信没有一个银行家能比我们做得更多了。伦敦当局只好在废墟之上重建河山，当然，它的信誉丝毫没有损伤。为了维持信誉，它几乎使英国的商业完全处于停顿状态，这种冒险行为，已经近乎于唐·吉诃德式的充满幻想的、不切实际的、愚蠢的侠义行径。
这就难怪，在解除了金本位的束缚以后，我们看到了一丝经济复苏的曙光，证券交易价格扶摇直上，奄奄一息的工业又活跃了起来。因为英镑汇率的降低——比方说，25％——所产生的效果，就等于以同一比率的关税来限制进口；但关税对出口没有帮助，或许还会产生不利影响。而英镑贬值25％，却等于使出口获得了等量的补助，从而有助于国内生产者抵制进口。
在许多行业中，英国制造商的生产成本，以金衡量时，肯定是目前世界上最低的。我们获得这种有利条件的同时，并没有削减工资，也没有出现劳资纠纷。我们是在一种对社会各个部门绝对公平的方式下取得这一成就的，同时对生活费用也没有任何严重影响。由于我们总消费量的1／4是由进口提供的，因此英镑必须贬值25％以上，才有可能使生活费用提高10％。英镑贬值对任何人都不会造成严重的困难，它只是恢复两年以前的情况。同时它对就业将会产生极大的促进作用。
在此后几天内，至于英镑汇率究竟会降低到何种水平，我不愿加以预测。但一时间也许将出现大幅度的降低，甚至低于冷静的核算者认为体现平衡时的水平。到那时，期望从英镑汇率降低中获利的投机活动，将与另一方面出于恐慌心理下的抛售行为，相互抵消。当局最初容许英镑汇率达到如此高的地步，本身就是一个极大的错误，因为英镑汇率的未来变动趋势必然是逐步降低，最终达到一个较为真实的水平；但这一下降过程势必将削弱信心，使愚昧无知者产生一种印象，以为下滑趋势将无以挽回。那些对前途过分乐观的人，有可能因此而心虚，从而屈从于过度的悲观主义。但是悲观主义同乐观主义一样，都是没有根据的。英镑的平衡价格同一个月前并无两样。当英镑价格出现过度下降时，自然会有强大的力量来加以支持。根据我的判断，目前没有什么危险因素，会造成英镑价格的灾难性降低。
简而言之，以上所述只是在英国发生的影响后果。那么世界其他各国将受到怎样的影响呢？从实际情况来看，影响后果在各地有所不同。让我们先来看一下某些债务国家，英国对这些国家，如澳大利亚、阿根廷和印度，过去曾出借了以英镑计的巨额贷款，其到期利息也是以英镑计的。对于这些国家来说，英镑的贬值就等于我们在债款方面作出了巨大让步。它们此后在偿还以英镑计的债款时，就可以用数量比以前少的商品来偿还。英国来自国外的未付利息，每年大约有1亿英镑。就这一数额而言，英国现在所表现出来的，是一位非常通情达理的债权人。鉴于近来商品价格大幅度下跌，情况发生了巨大变化，他酌量减少了所要求的债款数额。
让我们再来看一看其他一些工业国家，英镑贬值对这些国家所发生的影响，相对而言，比较复杂。由于我们现在在与这些国家的竞争中，处于较为有利的地位，因此我预计，世界上的大部分地区，将效仿英国降低它们货币的原有含金量。有迹象表明，已经有许多国家不准备再用高昂代价来维持金平价。最近几天，加拿大、意大利和斯堪的纳维亚已经转向我们。印度、英属殖民地，包括海峡殖民地，已经自动地紧紧钉住英镑。澳大利亚和整个南美洲也已经放弃了维持外汇金平价的努力。德国不久也会紧随我们之后，如果它对此行动迟缓，我将感到十分惊奇。可想而知，荷兰能听任荷届东印度群岛束缚在金平价
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