日路属何国，即他日地属何国。此合洋股之难也。
或曰：借用洋债，事半功倍。无如国债向以海关实款质抵，故各国趋之若鹜。傥由公司出名，商借商还，只能以铁路抵押。而路未造成之际，本利全属蹈空。洋人以操为纵，势必多方要挟，仍须国家批准，保其本利有著，而后可行。此借洋债之难也。
又查芦汉地当上游，东南各省之贷客，江浙两省之漕粮，由沪至津与由沪至汉轮船运货，日期相埒。万无轮船由沪运汉之后，再转轮车之理。是车运仅有云贵川湘之货客，路长而费繁，本重而利轻。华商熟筹已久。况路经鄂豫直三省，无甚富商大贾。故欲专指芦汉而招股，恐直无人过问。盖洋务商务，惟粤沪风气先开。乃居粤沪之商人，而视芦汉之公司以为远矣。此铁路专指芦汉而招股尤难也。
又查此项干路，据德国工师锡乐巴云：由信阳州形似弓弦，约二千八百里，由襄樊形似弓背，约三千二百里。照津卢二百十六里估价二百四十余万两，约平路每里将及一万二千两。加之黄河大桥并凿山填湖，共估四千万两左右。勘路绘图，分头开造，至速必须四五年。似此艰难旷远之巨工，付诸位卑望浅之外吏，士夫读书稽古，必诧为旷代未有之奇。不解公司条例，银钱俱属股商公举之总董经手。或仍误会利权操于一人，稍不遂欲，谤议横生。能使功成而后退，成败自有定论。若竟事堕半途，一身不足惜，其如大局何！此铁路委诸宣怀而任事尤难也。
以上情形，宣怀在津在鄂业已据实禀明。兹奉饬传到京，仰蒙咨询所及，遵当直抒所见，以备采择。
一请特设铁路总公司，先造芦汉干路，其余苏沪粤汉等处，亦准该公司次第议请展造，不再另设公司。似此西北造路，东南商股，方能号召。且可泯各国窥伺之心，断却无数葛藤。即使各国来议，或可援照电线，饬交公司，查照公法理论，亦可稍助公家之力，隐消萌蘖不少。
谨查直督、湖督会奏苏沪铁路归并芦汉公司，不再另设，系恐南北两路同时并举，商力愈难，更恐南商专力南路，转致北路落后。莫如通力合作，庶可先成北路。及八月初四日，调回新加坡领事张振勋到沪，面称南洋各埠及粤港华商，均以芦汉不愿入股，无法招徕。如准其带造广东铁路，粤人方愿入股等语。查许应锵招股章程内，本有续由汉口至广东，以期筋节灵通之语。拟请现立公司不以芦汉限制。并非迹涉恢张，实系注重干路。
一请由铁路总公司招集商股四十万股，每股银百两，共总收齐计银四千万两。自开工日起，至工竣日止，拟先收商股七百万，为公司根基。并请暂入官股三百万两，为天下倡率。官股亦照商股，掣发公司股票，申送户部存储。俟大工告成之日，官商股分，一律收利。将来或永远列作官股，或俟商股充足，随时归还，悉听官便。
谨查南洋请办吴淞至金陵铁路，原奏内称估计七百万两为度。所借瑞记洋款，尚余二百五十万两。体察两年后两淮盐务，尚可再筹一百万两。共计可得三百五十万两，足敷成本之半。其余一半，概招商股。先令造吴淞至苏州一路，再令造苏州至镇江一路，以达金陵等语。今会奏请将苏沪铁路归并芦汉合一公司。所有备存苏沪造路官款二百五十万两，可否照原奏，拨作铁路总公司之官股。至两淮盐务之一百万两，恐不可靠。拟请将直隶所收海防捐款拨银五十万两，共成官股三百万两之数目。前拟先造吴淞至上海一路，将来续造上海至苏州一路，俱无庸再请官本。
一请由公司先借官款一千万两，续借洋款二千万两。五年之后，分作二十五年归还。每年应还官债本银四十万两，洋债本银八十万两。按商股四十万股，每股每年仅须缴付本银三两。中国商民不富而庶，零星积攒，轻而易举。照西例，买票后有需钱用者，股票听其售与他人。但执票者不准不依限续缴。如不缴即作废纸。约至十余年后，各人已执有股票五十两。以六厘利息计之，即可将利缴本矣。公司忠信为主，揣度此票似可通行。
谨查商股必在路成之日有利可收，方能招集。洋债亦须俟工将及半，有路可指，方能抵借。所以除官商股分千万之外，必须先借官债千万，赶紧造轨，分道开工。俟造成轨道一段，再向洋商贷借□款，拟以实抵，不作空欠。先与该洋商订定合同，庶不致受其要挟。至公司请借官款，官亦无非将所借之洋款挪拨。一俟路工告成，即当与公司洋债，一律按期缴息，分限归本。惟路工未完之先，暂免缴利。仍俟将来余利充足，如数补缴。并拟定公司股分，得利在一分五厘之外，酌提余利一半归官，藉伸报效。
一请铁路悉照公司章程办理。应遴选各省公正殷实，声望素著之体面绅商，举充总董十二员。又选身家殷实，熟悉商务之帮董二十四人，公同招股。再由三十六人公举银钱总管，工程总管，参赞监察诸执事。俱按西国规模，尽除官场习气。如有丝毫弊窦，准由有股商人，指实究办。并由户部及直、湖两督，随时派员到工查察。如果查出员董有弊，即可随时指发究办，一面由铁路督办，另议撤换。
谨查铁路必先遴选头等工程洋师，勘路绘图，谋定后动。否则毫厘千里之谬，难以半途更改。拟借何国之款，即募何国之匠。美国未贷官债，并于中国无所觊觎。铁路工程尤
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